一面是县城高星酒店吃住玩预订量激增73%，一面是行业整体RevPAR持续承压，中国旅游酒店板块在消费复苏与供给过剩的夹缝中，上演着一场冰与火的变奏曲。

端午假期，北京游客聂女士在南方某县城高星酒店大堂看着孩子学包粽子，她对记者表示：“别整什么旅游KPI了，只想带娃在酒店‘躺平’放松。”美团旅行数据显示，今年端午假期，县域高星酒店内的吃住玩一站式套餐预订量同比大增73%，亲子家庭占比达33％。

与消费热情形成鲜明对比的是，2025年3月酒店业整体RevPAR同比下降4.0%，4月首周降幅收窄至0.7%。冰火交织，成为当下旅游酒店板块的真实写照。

01 行业复苏，政策红利与消费反弹的双重驱动

2025年，旅游酒店业步入全面复苏的转折点。中国旅游协会副会长张润钢在行业论坛上明确表示：“2024年是旅游业的恢复期，真正彻底的复苏将在2025年出现。”这一判断正被最新数据所印证。

政策红利持续释放。国家发改委、文化和旅游部等14部门联合出台《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，推出43条具体措施，包括减免房租、税费优惠等。同时，《国内旅游提升计划（2023-2025年）》明确支持旅游住宿业转型升级。

消费市场活力迸发。2023年国内旅游人次达48.9亿，同比增长93.3%；游客出游总花费4.91万亿元，同比增长140.3%。2025年清明假期国内旅游人数1.26亿次，同比增长6.3%；旅游总花费575.49亿元，同比增长6.7%。

免签政策更是为行业注入强心剂。入境游订单激增，消费回流趋势明显，特别是近期文旅部发布赴美游客风险提示后，国内高端旅游市场迎来新机遇。

图片来源：锦囊泛娱酒店

02 分化加剧，龙头企业战略路径的十字路口

在行业整体回暖的背景下，主要酒店集团的业绩表现却呈现出明显分化，折射出不同战略路径的选择与成效。

华住集团靠规模扩张抢跑，2024年新开酒店超2400家，净增318家，全年收入达239亿元，同比增长9.2%。但其国内同店RevPAR同比下降5.4%，净利润下滑27%。

亚朵酒店成为增长黑马，2024年营收72.48亿元，同比大增55.34%，毛利率增速高于收入增速，现金储备达36.18亿元4。但高增长的代价是62.6%的资产负债率。

锦江酒店和首旅酒店则陷入转型阵痛。锦江2024年营收140.63亿元，同比下滑4%；首旅酒店营收77.51亿元，同比微降0.54%。但首旅酒店中高端收入占比提升至60.47%，实现净利润逆势增长。

战略分野已然形成：华住加速轻资产化，加盟及特许经营收入占比攀升至39.8%；锦江发力全服务酒店与中高端品牌，全服务型酒店业务增长49.6%；首旅则优化会员体系，会员总数达1.97亿。

03 并购整合，资产证券化浪潮下的价值重估

2025年，旅游酒店板块迎来并购重组热潮。据公开数据统计，2025年上市公司已披露资产重组超600单，重大资产重组约90单，交易金额达2000亿元，同比分别增长1.4倍、3.3倍和11.6倍。

标志性事件是祥源控股集团以21亿元认购海昌海洋公园新股，获得38.6%股权成为控股股东3。这场“山岳与海洋的联姻”实现了资源互补，祥源在全国14个省市的40余个文旅项目，与海昌30多座城市的海洋IP主题乐园形成战略协同。

资源整合效应已开始显现。祥源文旅通过重组整合张家界百龙天梯、凤凰古城等景区后，2025年一季度实现营业收入2.12亿元，同比增长55.22%；净利润3119.48万元，猛增158.67%。

信达证券研报指出：旅游板块具备优质旅游资产证券化与重定价逻辑，行业看点在于资源注入与资产整合57。西域旅游、曲江文旅等景区企业成为重点标的，曲江文旅重点打造的大唐不夜城文旅演出IP已荣获“陕西年度十大IP”奖项。

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04 消费升级，新兴需求重塑行业格局

消费行为的代际变迁，正催生旅游酒店市场新增长极。银发经济和亲子经济成为两大亮点。

2024年银发人群高星级酒店订单同比增长22%，其市场规模预计2028年将达2.7万亿元。亲子旅游市场则因“遛娃经济”爆发，端午叠加儿童节期间，美团平台上万豪国际集团吃住玩亲子套餐预订量同比增幅超442%。

消费升级呈现三大特征：

圈层文化崛起，电竞、国潮等主题酒店入住率超92%；可持续消费觉醒，73%消费者关注酒店碳足迹数据；业态创新加速，沉浸式文化酒店、健康管理中心型酒店等新形态涌现。

高端民宿需求占比达21.4%，同比增22.7%。美团平台上“酒店美食团购”搜索热度周环比激增233％，高星级酒店餐饮线上交易订单量同比增长25％。

05 智能与绿色，双轮驱动下的产业跃迁

数字化转型从“噱头”变为“刚需”。预计到2028年，智能酒店市场份额将达20%，AI语音助手、智能温控、无感支付将成为标配。

华住集团“智慧酒店”项目已使客户满意度提升20%，单店人力成本降低18%10。锦江酒店有效会员达2.05亿，首旅酒店数字化系统覆盖全流程运营，其高端会员“首享会”同比增长234.6%。

绿色发展成为另一重要赛道。在“双碳”目标驱动下，绿色酒店认证数量同比增210%，节能改造投资回报周期缩短至3.8年。

94%的高端酒店建立布草全生命周期管理系统，行业首个碳资产交易平台试运行，完成6.2万吨CCER交易。ESG表现领先的酒店企业估值溢价达22%，获得绿色融资的成本降低1.8个百分点。

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06 投资布局，把握三大战略机遇期

站在2025年年中的关键节点，旅游酒店板块投资需把握三大战略机遇。

高端化与特色化赛道。天目湖、长白山、峨眉山A和君亭酒店等4只旅游酒店板块个股，被3家及以上机构一致预测2023-2025年净利润增速均值有望超100%。投资具有独特主题和高端设施的项目，能够吸引更多中高端消费者。

数字化转型先锋。在线旅游平台受益于酒旅竞争带动货币化率提升，携程海外盈利节点可能提前，同程持续深耕国内。技术赋能带来的效率提升已成核心竞争力。

绿色可持续发展。节能改造投资回报周期缩短至3.8年，绿色酒店认证项目具有明显的成本优势和估值溢价。关注在环保技术应用和绿色认证方面具有优势的企业。

县城高星酒店吃住玩套餐增长73%，银发族高星酒店订单激增22%，万豪亲子套餐预订量飙升442%

。这些数字背后是消费升级的汹涌浪潮。

当华住集团计划关闭600家酒店，占存量5%，当祥源21亿控股海昌完成“山与海的联姻”，行业洗牌已进入深水区。2025年年中，酒店业供需拐点将至，那些在数字化转型与特色化服务上先行一步的企业，终将在复苏大潮中率先浮出水面。

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