科创板将重构估值体系;科创板上市需何条件？

2018年11月5日，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立科创板。它是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。

科创板甫一推出，就引起了资本市场各界的极大关注。围绕科创板与注册制，监管层紧锣密鼓地制定和出台相应规则，各地方政府立刻跟进，大力推动。据媒体报道，目前已有不少于12个省市出台相关科创板鼓励政策，其中至少有5个不同省市已经明确给出真金白银奖励，最高奖励1600万元，最低奖励200万元。

作为近期资本市场上的高频词，科创板的每一步动作也引发热议。业内人士看来，因科创板的高成长性，在注册制试点下，科创企业的估值定价显得尤为重要。

从传统估值体系和估值方法来看，科创企业估值的确遇到了难题。科创板上市企业集中在创新与科技发展领域，如大数据、人工智能、云计算、软件等。其中，不少是初创公司，它们的市场历史不长，缺少过往数据，并且大多具有轻资产特征，核心资产为研发成果、专利或技术，带来的利润具有滞后性及不确定性，当期经营成果不能体现专利或技术资产的价值。传统惯用的估值法在这里难以进行，现金流预测也将遇到瓶颈。

如果采用相对估值模型进行横向比较，由于科创企业的高新特点，往往很难找到相似度较高的同类标杆公司，有很大可能会导致科创企业估值过低。

随着科创板的脚步越来越近，市场对科创企业上市估值如何评价，如何重建一个全新而有效的估值系统等较为关注，这也是未来相当长时间内需要考虑的问题。

不难预见，科创板对未盈利的创新型未上市企业具有较强的包容性，它将重塑估值体系，重构市场参与者的投资理念，对资本市场产生深远影响。未来，拥有行业壁垒优势、技术实力雄厚、研发能力优秀、成长性持续看好、在科技细分垂直领域保持领先地位的科创企业，将享受充分的估值溢价。

有投资者表示，要紧紧把握住此次产业升级所带来的投资机会，特别关注“关键核心技术创新”的行业企业。在资本市场春天到来之前，科创板也成为很多机构热情期待的新机遇。当下，行业估值生态正在悄然发生改变。

如何在科创板申请上市

一家企业要在科创板上市，大致要经过以下四步流程：

——发行人申请公开发行股票并在科创板上市，应当按照中国证监会有关规定制作注册申请文件，由保荐人保荐并向交易所申报。交易所收到注册申请文件后，作出是否受理的决定。

——交易所按照规定的条件和程序，作出同意或者不同意发行人股票公开发行并上市的审核意见。同意发行人股票公开发行并上市的，将审核意见、发行人注册申请文件及相关审核资料报送中国证监会履行发行注册程序。

——证监会收到交易所报送的审核意见及发行人注册申请文件后，依照规定的发行条件和信息披露要求，在交易所发行上市审核工作的基础上，履行发行注册程序，对发行人的注册申请作出同意注册或者不予注册的决定。

——证监会同意注册的决定自作出之日起6个月内有效，发行人应当在注册决定有效期内发行股票，发行时点由发行人自主选择。

未来，上交所将负责科创板发行上市审核，证监会负责科创板股票发行注册。证监会将加强对上交所审核工作的监督，并强化新股发行上市事前事中事后全过程监管。

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