由于美国目前的STO案例比较多，所以我们以美国为例。 

　　在美国，证券发行必须在SEC登记公开发行，或者符合登记豁免条件，而STO目前都是通过登记豁免条件的方式在进行，这其中有三条法规可循。 

　　第一，法规D第506（c）条。此条款允许STO项目向无数量限制的合格投资者销售Token，并可公开进行邀约和宣传，融资没有上限，但有12个月的禁售期。美国的合格投资者，需要过去两年的年收入超过20万美元（或与配偶收入总计超过30万美元）或拥有100万美元资产（不包括自住房）的投资者。 

　　第二，法规 A（也称法规 A+）。此条款允许STO项目在一、二级市场公开发行Token，一级市场的融资上限是两千万，二级市场的融资上限是五千万。但需要向SEC提供一份发行通告及2年的财务报表，经SEC审核为“合格”后才能进行销售，且发行方还有要持续进行信息披露的义务。 

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　　说了这么久的STO，你知道怎么操作吗？ 
　　第三，法规S。STO发行方可以在没有注册的情况下，在美国发行Token，但在发行过后的12个月内，不能卖给美国境内的投资者。